——半程回望配资操作流程，前瞻新局
步入 2026 年中，海内外宏观环境出现多重关键变量切换：国内经济新旧动能持续迭代、行业 K 型分化格局固化；海外美国经济韧性超预期推升强美元主线，美联储货币政策预期反复扰动全球流动性。在此背景下，圆信永丰基金从国内经济基本面、海外美元与美联储政策、A 股市场产业机会三大维度展开中期研判，梳理全年剩余时段宏观主线、市场分化逻辑及配置方向，为下半年权益投资提供宏观与产业视角参考。
一、国内：极致分化下的稳态
2026年上半年中国经济迎来“开局之年”的平稳起步，经济总量在目标区间运行，一季度实际GDP增速约4.8%，全年中枢有望维持在4.7%附近。更值得关注的是名义层面的修复：在输入型通胀与AI产业链景气的双重支撑下，GDP平减指数由负转正，名义GDP增速预计上行至5.8%左右，企业营收和利润的名义读数获得显著改善。然而，名义经济的回暖并未均衡覆盖各部门，增长范式正从地产、信用和土地财政主导，加速转向AI、能源和高端制造驱动，K型分化成为把握当前经济脉络的核心抓手。展望下半年，基准情形下，K型裂口或在年内延续。全球AI资本开支与安全诉求的共振目前看不到明确的拐点，上支韧性仍有支撑。中国经济仍处于新旧动能切换的关键验证期，预计二三四季度GDP增速分别为4.4%、4.6%、4.7%。政策留有一定的主动余量，后续可适当关注政策节奏，尤其部分针对内需的政策预期是否有所变化，但总量性政策加码的概率或不高。
二、海外：“强美元”叙事的卷土重来
元股证券:ygzq.hk5月以来，美国经济表现持续偏强，引发市场对美联储加息的预期升温，我们认为美联储年内实质性加息的概率仍然偏低。一是从美国经济看，美国经济扩张主要来源于：①前期大美丽法案落地、关税违法&退税、政府停摆带来的一次性财政脉冲；②世界杯带来的服务业临时性就业与通胀脉冲；③AI驱动的资本投资，但这也导致美国经济的K型分化更加严重。前两个因素预计在8月逐步消退。二是工作小组的设立反映出沃什“长期主义”的一面，目的是更好的将联储货币政策目标进行协同。基于此，在工作小组落地，以及得出一些初步结论/方案之前，货币政策可能都不会出现变化。沃什需要用新框架充分的阐释，而目前的框架仍在构建之中。我们认为，相对于美联储的货币政策，美元叙事的变化对全球资产价格的影响更值得关注。美元指数从今年1月末的95.8上行至近期的101.6，去年年末的“弱美元”叙事出现了明显的变化。在 6月 24日接受美国CNBC电视台采访的过程中，贝森特提及伊朗、委内瑞拉和俄罗斯或回归美元体系，以及通过AI提升全要素生产率带来“非通胀性增长”等。此表态与沃什上任以来的一系列改革形成闭环，共同驱动了强美元叙事。
图：美元指数走高
来源：万得
三、市场：分化短期或难以收敛
炒股配资网虽然从终局而言，贝森特所构想的伊朗、俄罗斯回归美元体系很难成型，但我们判断，“强美元”或将成为季度级别的宏观叙事。年初所有建立在“弱美元、宽流动性”基础上的交易需要重新审视。若油价重归冲突前水平，地缘冲突带来的通胀压力有望随之缓解，在此情形下，我们认为美联储加息动力或会减弱，加息可能进一步延后。美元指数下半年大概率将随着地缘潮退而步入运行中枢反复拉扯的宽幅震荡阶段。以黄金为首的实物资产一定程度上受美元信用修复压制。对于A股而言，美元回流将导致资本对于传统行业的回报率要求上升，可能会在短期延续K型结构。市场分化状态仍会继续，直到EPS端出现收敛或者美国就业、通胀预期发生重大转变。AI 仍是最强产业趋势，但波动可能会加大。抵抗流动性收敛最有效的还是盈利增长的确定性，但估值高、交易拥挤等风险也受到关注。我们继续看好AI算力硬件（光通信、半导体、PCB），受到 AI 需求拉动的资源品（如小金属、能源金属、化工等）。另外，部分先进制造板块（AI上游设备、电池储能）景气预期也有上修。内需资产仍处修复期偏左侧。缺乏强盈利支撑的非AI方向面临分母端的压力。价值股、传统消费、部分高股息板块，确实已经进入较为便宜的区域，已经具备明显赔率。需要等待自身叙事出现一些积极变化。
图：2026年6月宏观因子晴雨表
来源：圆信永丰权益研究部
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