双主业承压，新开源2025年业绩“双降”，净利近乎腰斩，四季度转亏

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主打“精细化工+精准医疗”双轮驱动战略的A股上市公司新开源 (300109)，4月23日发布了2025年年度报告。年报显示，公司全年营业收入为11.78亿元，同比下降26.66%；归母净利润为1.9亿元，同比下降45.64%；扣非归母净利润为1.81亿元，同比大幅下跌49.83%。

来源：公司年报

分季度来看，新开源2025年业绩逐季走弱，第四季度亏损显著。当季营业收入2.27亿元，同比下降54.25%；归属于上市公司股东的净利润-1100.27万元，同比下降128.63%；扣非净利润-59.51万元，同比下降101.51%，单季核心盈利指标由正转负。

作为新开源核心支柱的精细化工板块，2025年实现营收10.40亿元，占总营收比重88.25%，同比下降28.38%，成为业绩下滑主要拖累项。公司对此解释称，这是由于当期高分子聚合物产品由于市场环境变化导致毛利率较去年有所下降所致。

不仅如此，业绩大幅下滑核心原因与行业周期、产品价格、业务投入直接相关。新开源在年报中表示，精细化工领域受2023年四季度以来市场、原材料及同行竞争影响，工业级PVP产品平均价格处于调整后趋稳状态，叠加行业周期性调整、市场竞争加剧，导致主业营收与利润收缩。

值得注意的是，年报显示，新开源全年PVP系列产品销量达到23200吨，创下了公司历史新高，其全球产能稳居前列，国内市场占有率约50%。然而，这一销量“新高”与营收的悬崖式下跌形成了鲜明对比。这意味着，产品虽然卖出了更多的吨数，但销售单价的跌幅更大，导致最终盘子反而缩水。

在新能源行业，公司PVP产品销售量约为4000吨，同比增长显著；而在新兴的光伏赛道，公司也拿到了约200吨的出货量。不过，有研报显示，经过2022年的暴涨后，主要品种工业级PVP K30的价格已从历史高位经历理性回归，目前行业价格整体承压。

相较于化工板块的剧烈震动，被视为公司"第二增长曲线"的精准医疗板块，目前仍难以扛起业绩大梁。当年该业务板块实现营收1.38亿元，占总营收11.75%，同比下降10.53%。新开源称该板块持续减亏、经营质量改善，但从子公司表现来看，武汉呵尔医疗、长沙三济生物、晶能生物、苏州东胜兴业均出现亏损，板块整体尚未实现盈利。

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同时，新开源持续加码研发与医疗板块布局，当年研发费用7349.84万元，同比小幅增长2.79%，精准医疗业务仍处培育升级阶段，持续投入对利润形成拖累。此外，公司营收结构中，国内营收6.44亿元，同比下降34.72%；国外营收5.34亿元，同比下降13.80%，内外销市场同步下滑。

资产与现金流方面，截至2025年末，公司资产总额43.68亿元，同比微降0.09%；资产负债率16.33%，处于较低水平。经营活动产生的现金流量净额3.38亿元，同比增长32.06%，主要因购买商品支付现金减少，现金流表现相对稳健。

另一个不容忽视的危机来自商誉。由于前几年的并购扩张，新开源账面上依然存在着庞大的商誉余额。2025年年报披露，公司针对商誉再次计提了约4045万元的减值准备。针对子公司长沙三济生物科技有限公司，公司计提商誉减值2012万元；而针对子公司晶能生物技术（上海）有限公司，继续计提2033万元。截至报告期末，公司累计商誉减值准备已达1.86亿元，而商誉账面余额仍高达2.56亿元。

对于公司2025年的疲态，新开源管理层将其归结为前两年高毛利特殊年份的正常回归。面对市场对产品结构中“低端产能过剩”的诘问，公司披露已着手推进新的聚合产能建设，力争提升高端产品占比以改善盈利能力。